根據義大利經濟學家柏瑞圖的理論,人們應該把80%的資源花在能出關鍵效益的20%方面,這20%的方面又能帶動其餘80%的發展。我說,這謂之為產值、效率。人的生命有多長?你為「自己」而活的時間有多少?這值得你深度去思考!你要過什麼樣的日子?什麼樣的生活是你想擁有的?你得去追尋!生命最深層的意義都藏在每一個「我」的深處,而那最真實的「我」都該是豐富美好的生命進程。

2015年4月30日 星期四

財商交流 每月一次

時間:6/24(三) PM:7:00

主題 :聚餐


地點:捷運新埔站
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2015年3月28日 星期六

溫國信的「存好股,我穩穩賺」~讀書重點

溫國信:
投資股票如果能夠「建立規則」,那麼投資的力氣和效果都能夠事半功倍。沒有飆股的年頭,作者自創一六八曲線存股流程與選股的標準,並建立自己的倉儲股名單伺機進場,在歷經各種金融危機,仍然穩賺百萬股息,這就是「建立規則」的具體實踐。

一六八微笑曲線存股法
1.         一:是指你買的股票初期會受人冷落,股價「水波不興」,波動很小,它的價格曲線幾乎是維持「一」的形狀。
2.         六:是買進以後會有6.25%以上的收益。(在便宜價買進時
3.         八:是你的股票經過前面一段長時間沉潛以後,終會出現可觀的上漲,累積的能量往往帶來80%以上的報酬
4.         微笑曲線:如果某一支股價開始上漲,它的線型就會慢慢的往上,形狀類似微笑,所以我稱為「微笑曲線」。

存股流程
一、     篩選品質
只投資優良公司:負責人不誠信、負債比太高、營業收入不穩定、盈餘不穩定、產業競爭激烈等公司,都要一一剔除,只投資優良公司的股票。總數以100支為目標
1.         台灣卓越50成分股
2.         台灣中型100成分股
3.         具獨占、高毛利率、高殖利率等自選股
4.         各分類股龍頭
a.         「非景氣循環型」:電信事業、有線電視、連鎖超商等,它們的營業收入、毛利率、盈餘、股利每年都呈現相當穩定的狀態。這種類型的股票最適合於低檔的時候投資,做為長期穩固的收入來源
b.         「權值股」:通常是一些大型的龍頭股上市的歷史悠久,公司本質禁得起時間考驗,是存好股的參考標的。下表是台股權值最大的前12家公司:
公司名稱及代號
權值
公司名稱及代號
權值
台積電(2330)
11.78%
南亞(1303)
2.1%
鴻海(2317)
5.3%
中鋼(2002)
1.97%
台塑化(6505)
4.06%
台化(1326)
1.96%
中華電(2412)
3.6%
台灣大(3045)
1.76%
台塑(1301)
2.38%
國泰金(2882)
1.64%
聯發科(2454)
2.22%
富邦金(2881)
1.49%
c.          「集團股」以該集團的「旗艦」公司作為選股對象,例如台化(1326)、遠東新(1402)、統一(1216)
d.         「轉投資金雞母」的公司:例如台塑(1301)、南亞(1303)、台化(1326)及福懋興業(1434)持有大量的「台塑化」(6505)股票,而「台塑化」是一個會下金蛋的金雞母,所以,台塑關係企業是投資人可以密切注意的股票。達欣工業(1315)持有南亞股票,寶成(9904)持有兆豐金控股票,遠東新(1402)擁有航運、化工等很多行業。
5.         冷門股:由於成交量小,不受法人和投資人關注,大盤上漲時它沒有什麼感覺,當大盤大跌時賣壓也輕微,股價經常處於偏低價位,從另一個角度來說就是具有比較高的現金殖利率,是存好股的最佳標的。當它變成熱門股以後,反而是要賣出的時候。(例如裕融(9941)2008年的年平均價格為21.01元,成交量全年才3萬張,2009年漲到了48.70元,成交量則擴增至原來的9倍,全年成交29.1萬張,到了20117月的平均價格為82.35元,「單月」成交量高達3.5萬張,冷門股已經脫胎換骨變成熱門股了。)
6.         股王股后這種高價股,少碰為妙:因為投資人多半熱中買進熱門股,股價自然被推高,現金殖利率就會偏低,經過一段時間以後,籌碼就變得很分散,對消息面的反應就特別敏感,往往風吹草動、杯弓蛇影、停損拋售、溜之大吉。


二、     評估價值標準
1.         找好股的關鍵指標
a.         五年平均現金股利:現金殖利率每年保持穩定的現金股利很重要。
b.         每股淨值:每股淨值越高價值越高。
c.          股東權益報酬率(ROEROE的數值可用來判斷公司的競爭力
d.         毛利率:判斷公司競爭力的指標之一。保持平穩很重要。
e.         股價淨值比:衡量現在股價是便宜還是貴,如果低於1表示很便宜,高於2表示很貴
f.           負債比:不能過高
2.         損益表的關鍵問題
a.         這間公司到底賺了多少錢?
b.         賺錢的原因是什麼?(是營業收入很好,還是毛利率很好?)
c.          淨利的品質好不好(各年度的淨利是不是很穩定?是不是本業賺的錢?)
d.         公司的營業收入跟去年比有沒有成長?
3.         特別注意
a.         「營業收入」和「毛利率」是損益表的靈魂。看完這兩項之後,再來就是看淨利。淨利是公司營運的核心目標,也是股東獲得股利的來源。
b.         「假的」銷貨收入,會使「應收帳款」增加,但是不會使現金增加。企業要做假帳,往往是從「假銷貨」著手。這些虛增的營業收入會使公司的每股盈餘(EPS)、股東權利報酬率(ROE)變得好看,所以,運用這些指標時,還要搭配它的股利政策,看它的「現金股利」是不是穩定發放,因為沒有現金收入的公司,發放現金會有困難。
c.          找到「穩定的」營業收入、配合穩定的「高毛利率」,及每股盈餘與股東權益報酬率高的股票,再找出現金股利穩定的公司,就是「存好股」的首選。

三、     等便宜價出現才進場
買進的「價格」一定要低於「價值」,還要預留20%的安全邊際,這都是留下一點餘裕以避免誤差的觀念,也是巴菲特出價買股票的重要概念,他會把想要買進的價格再打八折(20%),等到此價位來臨再出手,確保安全。計算便宜價的方式:
1.     找出5年平均現金股利
2.     合理價=5年平均現金股利×20(現金殖利率5%
3.     便宜價=五年平均現金股利×16(現金殖利率6.25%
4.     昂貴價=五年平均現金股利×32(現金殖利率3.125%

四、     耐心等、耐心存:
領到的現金千萬別花掉,再進場買股,如此年年操作。賺取優厚股利及股票價差,每年以複利成長。

五、     股票跟人一樣,也要定期健檢
一年大約花四次時間進行資料的維護工作。每年我會根據企業年報、季報發布的時間做一些排序,找出最值得投資的股票
1.         每年4月初(關鍵在3月底出爐的「年報」資訊)
2.         每年4月到5月(關鍵在各公司董事會的「現金股利」資訊)
3.         每年8月初(關鍵在7月底出爐的「半年報」資訊)
4.         每年11月初(關鍵在10月底出爐的「第三季」資訊)



積少成多,零股變大股
1.         「以股滾錢」就是只要一有多餘閒錢就買進高殖利率的好股票,等一年後領到現金股利再去買進相似的高殖利率股票,使口袋裡庫存的股票增加,日子久了,這種以股滾錢的方式,能讓你更快把小錢變大錢。
2.         以存好股觀念買進,你的目標是每年現金股利的收益,不會貪心或畏懼股價的立刻漲跌,這樣的好處是:
a.         你的資金來源可以陸續到位,不必一口氣拿出120萬。
b.         「分批」買進比一次買進好遵守逢低加碼的原則,才能買到便宜價
3.         股市新手不必把「現金股利」訂太高,也不必第一年就達成這個目標。因為萬事起頭難!舉例來說,你的股利收益目標為一年10萬元,目前可以投資的金額為100萬元,那麼你必須了解這個目標是含有自己的理想成分在裡面,不是非馬上達成不可的,也就是說,把目標分幾年來達成,是非常合理的方法
4.         可行的方法就是把目標分為幾年來達成,投資在殖利率6%的股票,這樣的話,第一年可以達成60%的目標,然後利用時間和複利的力量,在往後幾年達成整個目標。

掌握時機
一、高股利的股價高塔
1.         每年5月、6月,股票市場出現一股股利效應2007年,中連貨運公司(5604)因為出售土地資產而獲利超好,每股淨利高達5.6,這樣的成果優於過去年度甚多,因此公司宣布將於次年慷慨發放現金股利每股5當時股價才25元,殖利率高達20%),這個消息立即反映在次年的2月到6股價馬上從25元上升到40),等除權之後股價卻立刻大跌,形成一個高塔,稱此高塔為單一年度超高股利造成的價格高塔。
2.         單一年度超高股利高塔通常出現在每年的2月到6月,為什麼?
a.         公司各項財務報表已經完成並公開申報,大家都已經知道去年的淨利情形而陸續買進;
b.         董事會、股東會已陸續通過發放高額股利的決策;
c.          媒體對高殖利率股票的高度報導、渲染。
3.         但投資人如果等到股價上漲到40元以後才買進,殖利率就只剩12.5%,結果正是典型「賺了股利,賠了股價」,非常吃虧
4.         此外要特別注意拒絕不穩定高股利的誘惑──賠錢的陷阱──如果一家公司很多年都不發現金股利或是發很少,卻在某一年發出很高的現金股利,投資人要特別小心,這可能是陷阱。避免這種情況,必須檢視:
a.         現金股利的「穩定性」
b.         現金股利的「趨勢性」,若現金股利逐年減少也要特別留意
c.          現金股利的「合理性」,出售土地資產,獲利甚佳,單一年度股利超過其他年度甚多,就要跳過該年度的數字,以其他四年平均數來計算。

二、績優股的超跌
1.         美國有家公司名叫「美國政府雇員保險公司」,有一年它發生嚴重的虧損,股價從61年下跌到只剩2美元。股神巴菲特卻認為它的業務簡單易懂、獨特的直接銷售方式、持續的競爭優勢,股價從61美元下跌到只剩下2美元,是被市場嚴重低估,所以他勇於買進,於是這檔股票他投資20年,增值了50倍。
2.         這種情形稱它為績優公司的凹陷現象,下列是幾個優良公司於特定時間所出現的特殊低落股價:
公司名稱(代號)
曾經出現的超低價格
市價(2012/12/7)
中華(2204)
7.5
26.9
南亞(1303)
19
51.9
中鋼(2002)
11
26.3
國泰金(2882)
24
31.4
宏碁(2353)
22.3
25.5
3.         以下舉三檔股票盈餘(2609)、年興(1451)、關貿(6183)為例,它們的共同特性是:
a.         三檔股價都低於20元,符合低股價選股標準;
b.         「當年度」現金股利均高於5%,但低於6.25%
c.          「股價淨值比」都低於2。其中盛餘(2029)股價淨值比為0.78倍、年興(1451)0.82倍、關貿(6183)1.39倍,都遠低於「2倍」這個值。
4.         綜合「低股價」、「殖利率」、「股價淨值比」三個條件,雖然五年平均現金殖利率沒有達到6.25%的便宜價,但仍然是可以考慮進場的標的

各種稅率
1.         手續費:買進、賣出時按照成交金額各收0.1425%
2.         證券交易稅        :賣出時按照成交金額課徵0.3%
3.         綜合所得稅        股利:所得併入個人綜合所得稅申報結算,稅率0-40%
4.         二代健保補充保費:由發放的股利當中課徵2%。每一筆金額5,000元以下免課。
a.         二代健保補充保費,對於實質的報酬率其實不如想像中嚴重。例如某乙持有中華電信10張,每股成本80元,每股若分配現金股利5元,施行「2%健保補充保費」後,報酬率只差0.125%,沒有想像中可怕

實施前
實施後
現金股利
50,000
50,000
2%健保補充保費
0
50,000*2%=1,000元
b.         此外二代健保補充保費是對「股利」課徵。若參加除權賺到股利,並不一定真正賺到錢,對於「賺到股利、賠上價差」的人,卻還是要課徵補充保費。

用別人的錢練習
1.         剛開始投資股市,資金的確是問題,巴菲特年輕時沒錢,就以合夥方式取得資金,因為自己出資很少,所以雖名為合夥,實為代客操作,經過13年的卓越績效,巴菲特擁有兩千多萬美元的財富。這其中,信用」是巴菲特的根本
2.         巴菲特自擬定了一個關於合夥公司的規則:
a.         巴菲特可以自行決定適合投資的股票。
b.         如果投資報酬率沒有超過6%,則不收任何費用。
c.          如果年度報酬超過6%,巴菲特就針對超過的部分收取25%的報酬
d.         投資人不得對他的投資提出疑問
e.         如果投資人提出問題,巴菲特可以不回答。
f.           每年只接收一次或兩次的新資金。
3.         這樣的模式整整持續了13%。結果成果非常豐碩,為他帶來兩千萬美元以上的財富,相當於新台幣六億多元,等於每年賺取新台幣四千萬、五千萬。

你擔心的風險,卻是巴菲特的機會
1.         巴菲特從不到證券公司看盤,他說過:「即使股票市場關閉了也沒有關係」,他的投資可以做到「進可攻、退可守、進退自如」,除了選股功夫以外,重要的就是投資的修為與心境與別人不同。
a.         對分散投資的理解不同:巴菲特認為單純持股不一定能夠分散風險,太分散反而無法兼顧好股票,而且會因為沒有多買好的股票而降低績效,隨便亂買也會增加投資風險。
b.         對理財工具的理解不同:精挑細選好股票,讓風險趨近零,他認為股票是最好的投資工具。結果他長期投資,以22.3%的複利成長,變成富豪。巴菲特認為大多數人對「風險」與「安全」的概念根本就是錯的。大多數人認為風險最大的「股票」,實際上才是最安全的理財工具。

價格是表象,人心才是關鍵
股票的漲跌,基本上就是「供給和需求」的變化!主要包含兩個重要因素:第一是心理,第二是價值即使企業的「價值」禁得起考驗,在波動之後仍然能夠回歸到它的價值所在,但你多半已在波動過程中認賠賣出,虧損了


Q&A
1.         為什麼巴菲特的財產,在2011年《富士比》富豪排行榜上大幅縮水?
Ø  過去一年波克夏公司股票上下波動約22%那一段時間剛好行情比較差(每一股約11萬美元)2012105日波克夏股價又回到13.3萬多美元,他的財富又超過原先的500億美元了。投資人如果不是急著獲利了結,帳面上的漲跌並不重要,重要的是「投資效益」,也就是每年可以得到的現金股利收益

2.         我如何判斷一家公司體質是「變好」或者「變壞」?
Ø  例如該公司最近五年的現金股利如果很穩定,就可以放心,如果越來越好,就更放心,但如果越來越差,就必須心生警惕這公司的體質是不是已經變壞了。尤其「景氣循環型」產業,幾年之中都會出現變化,如果在景氣多年之後,出現上述「營業收入」、「股利」、「毛利率」、「ROE」衰退,就是「變壞」了。

3.         如何判斷這是一家好公司,幾年後仍是好公司?
Ø  第一是競爭力夠強的公司,例如中碳、台化、統一、各有各的利基,
Ø  有的是毛利率高,例如中興保全、天仁茗茶;有的對大陸內需捷足先登,例如統一。有一些是獨占、聯合獨占的公司,例如中華電信、台灣大哥大、遠傳、大豐有線電視、大台北瓦斯公司等。
Ø  還有一些並不是獨占,但是夠大,不容易有新的廠商進入競爭的公司,例如統一超、全家、台積電、台塑化等,幾年後仍是好公司

4.         若是買進五年平均現金股利不錯的股票,持有一段時間後(如35年)出現配股配息不如預期,要繼續持有、加碼買進,還是該賣出?
Ø  不能一概而論,也有許多股性好的股票,現金股利下降只是暫時性的,這種股票可以考慮保留,甚至加碼。以中鋼為例,2012年的配息只有1.01元,比過去五年下降很多,顯然不如預期,但是對比較早期買進的人來說,因為買進成本很低,所以報酬率還不錯,因此「成本」不同的話,感覺也不一樣。

5.         如果我有一隻牛皮股,股價幾乎都不動,但殖利率不錯,穩定配息,可是有意天突然飆了起來,大幅上漲,我應賣出還是繼續保留?如何計算賣出的價位?
Ø  賣出與保留之間,確實難以抉擇,如果股價已超過「昂貴價」就賣掉吧,留一點給別人賺!除了這支股票以外,一定還有其他可以選擇如果你買進的成本非常低,而且持有的數量非常多,也可以考慮部分賣出。

6.         存好股就是把拿到的現金股利,再投資進去,讓它產生複利的效果,請問是在拿到現金股利的當下,直接用市價買進嗎?要不要考慮其合理價格或更便宜的價格?
Ø  如果該股票仍在低檔,當然沒有問題,不過如果該股票已經上漲甚多,則建議投資組合中尋找其他符合「合理價」或「便宜價」的股票,這樣仍然是以滾雪球的方式存股,產生複利的效果。

7.         依據「五年平均現金股利」方式計算,中鋼(2002)2011年的便宜價約在33.8元左右,如果在這個價位買進,然而它在2012年的股利下降為1.01元,用同樣公式計算出便宜價(16)會降為28元左右,若2010年買進的股票繼續持有,則明顯高於2011年的便宜價,殖利率自然也不理想,請問採用這種方法會有股價高估的情形是嗎?
Ø  中鋼經營穩健,現金股利不錯,是許多人存股的對象,但畢竟「鋼鐵」這個行業會有景氣循環問題。對於鋼鐵這個行業,我建議把「安全邊際」再拉高一點,例如把原本20%拉高為30%對於獲利十分穩定的公司來說,20%已相當足夠,但對於鋼鐵這個行業,有必要再提高。例如便宜價16倍為28(五年平均現金股利為1.75),換算為14倍就是24.5元。

8.         公司每股盈餘(EPS)的高低,和它的現金股利是否成正比?
Ø  大多數的公司都是盈餘越多,股利越多,所以「每股盈餘」和「現金股利」成正比,例如中鋼(2002)、台化(1326)也有公司會採用比較僵化的股利政策,不管賺多賺少,都維持相當固定的範圍,例如達新(1315)曾經連續十年都是配發現金股利1元。

9.         請問如何判斷台灣50(0050)的合理投資區間?
Ø  判斷台灣50(0050)的合理投資區間的評估方法,和評估一般股票一樣,首先就是找出它過去五年的平均現金股利,然後乘以20倍作為它的「合理價」,用「合理價」乘以0.8就是它的「便宜價」。